华孚时尚(002042)：纱线业务略有波动 网链及袜业持续向好

　　本报告导读：
　　H1纱线业务受疫情影响略有下滑，网链及袜业增势向好；随着数字化升级提效+新产能逐步放量，H2 业绩有望稳步增长。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到公司在色纺纱行业的龙头地位稳固，维持2022-2024年EPS 预测为0.35/0.41/0.46 元，给予公司2023 年高于行业平均的13 倍PE，维持目标价5.25 元，维持“增持”评级。
　　事件：2022H1 营收/归母净利润/扣非归母分别为85.36/2.92/2.77 亿元，同比-0.2%/-3.0%/+26.8%。其中，Q2 单季营收/归母净利润/扣非归母分别为43.89/1.42/1.45 亿元，同比-6.8%/-16.4%/-9.6%。业绩符合预期。
　　纱线业务略有下滑，网链及袜业增势向好。2022H1 收入同比微降0.2%，毛利率同比+1.2pct 至9.0%。分业务来看：1）纱线：收入30.6亿元，同比-10.6%，主要受疫情影响，国内下游的服装消费需求下降；公司积极利用品牌与产品优势，调整市场与客户结构，优化纱线主业，毛利率同比+3.6pct 至16.3%；2）网链：收入52.3 亿元，同比+5.5%，毛利率同比-0.1pct 至3.9%；3）袜业：收入1.8 亿元（其中电商收入0.6 亿元），同比+42.0%，增势持续向好；毛利率同比+12.3pct 至24.0%（其中电商毛利率27.4%），盈利能力显著优于其他业务。从费用端来看，销售费用率同比+0.13pct，研发费用率同比+0.04pct，管理及财务费用率较为稳定，整体费用率同比+0.2pct。此外，本期产生棉花期货公允价值变动损失0.45 亿元，对利润略有拖累。
　　数字化升级提效+新产能逐步放量，业绩有望稳步增长。截至2022H1，公司已完成100 万锭产能和1000 台袜机的数字化升级，H2 有望完成其余产能的改造升级，生产效率有望进一步提升。此外，淮北20万锭智能纱线工厂建设正在稳步推进。随着新增产能逐步放量，叠加疫后产能利用率提升，下半年业绩有望稳步增长。
　　风险因素：数字化改造进程不及预期，产能建设不及预期
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